Cerca de 60% do pacote de US$ 1,4 trilhão ajudará a reduzir a dívida oculta dos governos locais, enquanto 40% financiará recompras de incorporadores com dificuldades financeiras
O pacote fiscal que será debatido pela China na próxima semana buscará aliviar os problemas de dívida dos governos locais e fortalecer o setor imobiliário, em vez de tentar gerar um rápido aumento no consumo, dizem analistas.
O objetivo é estabilizar a economia do país e impulsionar o setor imobiliário, que está pesando sobre a economia e alimentando a deflação, disseram eles.
Um estímulo monetário maior do que o esperado no mês passado alimentou especulações irrestritas dos investidores sobre um programa fiscal complementar e de sucesso para reanimar imediatamente a atividade econômica em declínio. Na terça-feira, a Reuters informou que os principais legisladores da China considerarão, na próxima semana, aprovar uma nova emissão de dívida de mais de 10 trilhões de yuans (US$ 1,4 trilhão) nos próximos anos.
Dívida oculta, recompra de terras ociosas, apartamentos
Cerca de 6 trilhões de yuans serão destinados principalmente à redução da dívida não contabilizada dos municípios, enquanto 4 trilhões financiarão recompras de terras ociosas de incorporadores com dificuldades financeiras e ajudarão a reduzir um estoque gigante de apartamentos não vendidos.
As medidas em andamento representam uma abordagem mais calibrada ao estímulo, o que representa um afastamento das estratégias anteriores para reativar o crescimento.
Em 2008, por exemplo, a China investiu recursos generosos diretamente nos setores de infraestrutura e imobiliário para combater os efeitos da crise financeira global.
“O objetivo principal deste estímulo é claramente mais sobre reforçar os balanços do que impulsionar o crescimento do PIB no curto prazo”, disse Christopher Beddor, vice-diretor de pesquisa da China na Gavekal Dragonomics.
“Esso deve aliviar as tensões, mas não necessariamente gerar gastos instantaneamente maiores.”
‘Excessos de estímulos anteriores’
Essa abordagem prudente é parcialmente informada pelo fato de que a China agora está sofrendo com os excessos de estímulos anteriores. Mas também deixa questões em aberto sobre o impacto que as medidas terão no crescimento de curto e longo prazo.
Essa incerteza persistente se reflete nos mercados financeiros, com as ações chinesas caindo cerca de 0,5% na quarta-feira, puxando outros mercados asiáticos para baixo.
“O pacote pode ser um analgésico, em vez de um impulsionador para a economia”, disse Gary Ng, economista sênior da Natixis. “O impacto econômico pode não ser tão grande quanto parece na superfície.”
Ainda assim, um programa que vale mais de 8% do produto interno bruto (PIB) da segunda maior economia do mundo não pode ser descartado.
“Não é só sobre quantidade. É sobre fornecer uma sensação de estabilidade”, disse Zong Liang, pesquisador chefe do Banco da China estatal.
Os governos locais, enfrentando dívidas altas e receitas em queda, têm cortado os salários dos servidores públicos e outras despesas. Os incorporadores imobiliários famintos por dinheiro têm lutado para retomar o trabalho em projetos incompletos, afetando empregos e rendas.
A China espera desentupir os encanamentos que transmitem dinheiro para empresas e consumidores transferindo passivos para o balanço patrimonial mais saudável do governo central, que carrega uma dívida de apenas 24% do PIB.
Aperto de liquidez
“Os formuladores de políticas parecem sentir que há uma grande crise de liquidez acontecendo atualmente entre os governos locais, em grande parte devido à crise imobiliária, levando muitas autoridades locais a pararem de pagar seus funcionários e fornecedores corporativos”, disse Beddor, da Gavekal.
Lidar com essa crise libera recursos para a economia real, mas o impacto pode aparecer apenas no segundo semestre de 2025, acrescentou.
Outra questão persistente é se o pacote apenas adia a crise da dívida.
O Fundo Monetário Internacional calcula a dívida explícita dos governos locais em 31% do PIB no final de 2023, a dos seus veículos financeiros em mais 48% do PIB e outras dívidas relacionadas ao governo em outros 13%.
Adicione a dívida do governo central e o total chega a 116 trilhões de yuans, estima o Fundo.
No setor imobiliário, o Goldman Sachs estima que o estoque de imóveis não vendidos, se totalmente construído, chegaria a 93 trilhões de yuans (US$ 13 trilhões).
A superação desses excessos do passado depende da capacidade do pacote de dar início a um círculo virtuoso de crescimento que permita à China conter, em vez de simplesmente transferir, essas responsabilidades.
‘Impacto de crescimento limitado’
Muitos analistas dizem que um déficit de consumo das famílias de décadas impede tais perspectivas.
Salários baixos, alto desemprego entre os jovens e uma rede de segurança social fraca deixam os gastos das famílias chinesas abaixo de 40% do PIB, ou cerca de 20 pontos percentuais atrás da média global.
Embora Pequim também deva revelar subsídios ao consumidor para eletrodomésticos e outros bens, o valor será uma pequena fração da diferença.
“Parece que o apoio ao consumo continua modesto”, disse Louis Kuijs, economista-chefe para a Ásia da S&P Global.
“Isto significa que continua improvável que veremos uma melhora substancial nas perspectivas de crescimento econômico ou que os riscos de deflação tenham sido vencidos.”
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