A economia global ainda não se desintegrou, apesar dos receios sobre a desglobalização e a fragmentação do comércio e do investimento, à medida que as nações se aglutinam em blocos pró-EUA ou pró-China. Mas ainda estamos numa espécie de guerra falsa à medida que as tensões econômicas aumentam.
O mesmo acontece com as tensões no sistema de pagamentos internacionais e nos fluxos de capitais, à medida que a ordem monetária global tenta ajustar-se a um novo regime de sanções e outras restrições. Esta pode ser a calmaria antes da tempestade ou o início de uma estagnação prolongada.
Uma recente apresentação da primeira diretora-geral adjunta do FMI, Gita Gopinath, ajudou a colocar as ameaças em perspectiva, embora nem mesmo aquela augusta instituição pareça saber se estas terminarão em conflito aberto ou em isolacionismo prolongado.
No seu discurso ao Instituto de Pesquisa de Política Económica de Stanford, intitulado “Geopolítica e o seu impacto no comércio global e no dólar”, em 7 de Maio, Gopinath observou que os laços económicos globais estão a mudar de formas nunca vistas “desde o fim da Guerra Fria”.
Isto é obviamente verdade. Começa a parecer que as mudanças não conduzirão a uma guerra quente, mas a uma nova era glacial, onde blocos alinhados com os EUA e a China coexistem num ambiente de crescimento lento e tensão.
Curiosamente (e de forma bastante deprimente), o Fundo Monetário Internacional considera que o crescimento económico global deverá abrandar significativamente nos próximos três a cinco anos, em comparação com a última década ou mais.
Este cenário bastante sombrio – esboçado por responsáveis durante um briefing do FMI em Tóquio a que assisti após a apresentação de Gopinath – contrasta com o optimismo a curto prazo constante nas mais recentes Perspectivas Económicas Mundiais do FMI sobre a resiliência que a economia global tem demonstrado desde a pandemia de Covid-19.
Um abrandamento a longo prazo teria causas que vão além das crescentes tensões geopolíticas e geoeconômicas. A demografia adversa e o declínio da produtividade estão entre eles, mas uma fragmentação da economia global e do comércio e do investimento avulta.
Gopinath sugeriu que as ameaças de fragmentação económica ainda não afectaram significativamente o crescimento, mas isso é um pequeno consolo, dado o que está em jogo no que se está a transformar numa guerra econômica não declarada .
Após anos de choques, incluindo a pandemia, a guerra entre a Rússia e a Ucrânia e o conflito ideológico centrado (mas não limitado a) nos Estados Unidos, na China e na Rússia, os países estão a reavaliar os seus parceiros comerciais com base em preocupações económicas e de segurança nacional, observou ela.
O investimento direto estrangeiro e os fluxos comerciais estão a ser redirecionados segundo linhas geopolíticas e alguns países estão a reavaliar a sua forte dependência do dólar nas suas transações internacionais e reservas.
Para a China e os países com tendência chinesa, a investigação do FMI mostra que a participação do dólar nos pagamentos de financiamento do comércio caiu desde o início de 2022, enquanto a participação do yuan mais do que duplicou, para 8 por cento.
Da mesma forma, a participação do yuan nas transações transfronteiriças de entidades não bancárias chinesas com contrapartes estrangeiras estava próxima de zero há 15 anos, mas aumentou para cerca de metade desde o final do ano passado, enquanto a participação do dólar caiu de cerca de 80 por cento em 2010 para 50 por cento. por cento.
Se estas tendências continuarem, o risco é que o mundo possa “acabar afastando-se dramaticamente de um sistema comercial global baseado em regras”, disse Gopinath.
As novas restrições comerciais mais do que triplicaram nos últimos cinco anos, enquanto as sanções financeiras aumentaram acentuadamente, segundo o FMI. O índice de risco geopolítico disparou e as preocupações do setor privado com a fragmentação aumentaram.
Ainda não existem sinais evidentes de desglobalização, pelo menos a nível agregado. Desde a crise financeira global de 2008 , o rácio entre o comércio mundial de bens e o seu produto interno bruto tem-se mantido estável entre 41 e 48 por cento, mas abaixo da superfície há sinais crescentes de fragmentação.
Nomeadamente, a quota da China nas importações dos EUA caiu 8 pontos percentuais entre 2017 e 2023, após o agravamento das tensões comerciais, enquanto a quota dos EUA nas exportações da China caiu cerca de 4 pontos percentuais. E o comércio direto entre a Rússia e o Ocidente entrou em colapso.
As coisas poderiam ter sido muito piores, dado o grau de dissociação entre os rivais geopolíticos, não fosse o surgimento daquilo que o FMI chama de países “conectadores” – o reencaminhamento de algum comércio e investimento através destes países terceiros está a ajudar a compensar a erosão das ligações diretas entre os EUA e a China.
Desde 2017, muitos países que registaram uma crescente presença empresarial chinesa também viram as suas exportações para os EUA aumentar. Entre estes países “conectadores” são notáveis o México e o Vietname , cujo papel como intermediários parece ter ajudado a amortecer o impacto global da dissociação. Mas o FMI questiona se isto poderá continuar.
Esta fragmentação económica não é significativamente diferente dos primeiros anos da Guerra Fria. Mas a fragmentação é muito mais dispendiosa desta vez porque, ao contrário de então, quando o comércio de mercadorias representava apenas 16 por cento da economia global, agora ocupa uma percentagem muito maior de 45 por cento.
Também nessa altura, os países dentro dos blocos estavam, em geral, a eliminar as restrições comerciais, “enquanto, neste momento, parecemos estar muito mais no ambiente de, apenas, muitos países se tornarem protecionistas e olharem para dentro”, observou Gopinath.
Se estivermos de facto no início de uma nova guerra fria, faríamos bem em recordar que a última durou quase meio século. “É realmente crucial garantir que preservamos os grandes ganhos decorrentes deste tipo de integração económica”, disse Gopinath. “Precisamos ter grades de proteção suficientes para garantir que você não jogue o bebê fora junto com a água do banho.” Os líderes nacionais precisam ouvir.
Análise feita por Anthony Rowley, um jornalista veterano especializado em assuntos econômicos e financeiros asiáticos, e publicada no SCMP.
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